起底充电桩“三强”特锐德vs星星充电vs国电南瑞

　　本文作者为潮落竹生，在雪球设有小我专栏，系基于公开材料撰写，仅作为信息交流之用，不组成任何投资建议。

　　截至2020岁终，同花顺上涉及充电桩观点的上市公司到达119家，规模很年夜，充电桩硬件装备的技术壁垒也不强。是以在详细公司上，我拔取今朝最主流、受益最深远的充电桩运营商和装备制作龙头进行阐发，即特锐德、已方案上市的星星充电和国网系的国电南瑞。

　　【1】特锐德：厚积薄发的充电桩龙头

　　特来电是今朝充电桩运营商的龙头，特锐德(SZ:300001)便是它的上市母公司。

　　特锐德是中国第一家创业板上市公司，以是代码是300001，主要便是两个营业，电力设备制作和新能源汽车充电营业。

　　在04年景立之初特锐德就从事户外箱式电力装备的研发与制作，14年开端进入新能源汽车充电行业，今朝是中国最年夜的户外箱式电力产物体系集成商和新能源汽车充电运营商龙头老迈。旗下特来电的充电桩营业固然还只占特锐德总营收的约三成，然则空间太年夜，成长敏捷，特锐德的股市表示也根本依附这个，以是我们就只看特来电。

　　（1）先来看他的龙头位置表示在哪里。

　　前文提到过，公共桩运营商如今是鼎足之势的格式，特来电、星星充电、国度电网分家一、二、三位。2016到2019年，特来电公用充电桩保有量从4.2万个增加至14.8万个，复合增加率52.17%，市占率到达28.7%，充电量从1.3亿kwh增加至21亿kwh，复合增加率159.62%，市占率近40%，均是运营商行业的第一，而且充电量增速远快于充电桩数目，主要得益于应用率的晋升。

　　特来电的APP下载量在安卓和苹果都是最多，2019岁尾的用户数也突破了240万，三年复合增加率105%。

　　（2）特来电的贸易模式与技术若何呢。

　　由于母公司特锐德在电气装备制作业积聚深，临盆的变电、配电、变压器等装备与充电桩装备硬件相似，以是特来电除了接受母公司的资金支撑，装备也获得母公司的年夜范围供应，集装备临盆、充电桩运营服务于一身。

　　充电桩也只是一个进口。特锐德董事擅长德翔在《给特锐德股东及特来电合伙人的一封信》中写道：“特来电一开端的定位就不是做充电桩，而是做充电网的研发。充电桩与充电网有本色区别，充电桩便是把电充到车里的单向物理插头，而充电网是把一个区域的多台车的充电链接成一个局域物理收集，形成及时在线交互的生态物联网、工业互联网。

　　只有年夜范围建设充电网，应用群管群控、人工智能和年夜数据技术，主动选择低谷低价充电，岑岭高价卖电，和电网实现友爱交互、移峰填谷，能力支持中国年夜范围成长电动汽车的必要。”

　　于总对付特来电的定位是相符前文提到的充电桩成长趋向的。应用互联网思维树立充电网，一方面掌握了数据代价，另一方面，年夜范围的用电需求，势必会转变现有电网布局，充电网与配电网协同互助，赞助合理调剂，是办理年夜范围电动汽车充电的必经之路。

　　专用公共桩选址建站上，特来电一样平常会与本地拥有资本的合伙人进行共建，尤其是需求比拟稳固、硬性的公交车费源，如西安城投、成都交投、合肥建投、青岛公交、厦门金龙等，后果显著，实现了充电桩应用率的晋升和年夜范围笼罩，已经结构跨越300个城市。

　　技术上实在充电桩壁垒很低，特来电拥有无电插头、自动防护、柔性充电等一千一百多项专利技术，值得一提的是CMS柔性智能充电治理体系。

　　由于直流快充桩电流年夜，给动力电池充电会升高温度，危害电池寿命和机能，是以BMS电池治理体系十分症结，而特来电的CMS则是针对BMS的二次检测，进一步掩护电池平安，检测包含电池包温渡过高或过低、电压过高或过低，BMS数据非常、死机等11种环境，欠亨过期将触发平安报警、结束充电，车辆信息也会保留到公司体系并关照到车主。

　　CMS自2016年研发胜利后，分离在2018、2019年阻止安烧车事故16起和28起，低落65%和70%的事故产生率，防范不平安充电次数则高达数十万次。

　　（3）开端扭亏为盈，头部上风明显

　　充电桩运营商盈利程度低是行业的广泛问题，然则正因如斯，龙头才得以扩张盘踞更多份额，而且会在行业转暖时率先实现盈利。

　　就像是2019年，特来电收到当局补贴1.79亿，较18年低落了30%，但特来电充电营业却转亏为盈，运营程度晋升。

　　补助放缓之后，特来电作为龙头，资金上也没有年夜问题，先后收到鼎晖投资、国调基金、国新资源等战略投资者增资入股，5月20号还与华为杀青战略性周全互助协定，在通讯范畴取得年夜进展。

　　不外，在星星充电占有率快速上升、国网南网配景上风、高德滴滴等互联网巨擘加快入局的环境下，特来电的机会与挑战并存。

　　特来电的新充电桩速率已经放缓，市场占有率由2018年的跨越40%降落到2020年不敷30%，然则单桩应用率上升，钻营从重投资向重运营偏向转型，也切合政策加年夜运营补助的趋向，历久看质量会年夜幅度改善，业绩爆发不是很迢遥的工作。

　　2014-2019年特来电连续投入资源跨越50亿元，资金壁垒强，并且统一个区域电网容量有限，充电桩一旦安装，竞争敌手很难再次进入，天然垄断，物理壁垒高。特来电、星星充电、国度电网都是全国结构，存在范围效应与马太效应，强者恒强，以是特来电的头部上风将连续存在。

　　【2】星星充电（万帮数字能源）：成长敏捷的挑战者

　　星星充电是今朝的行业老二，然则更具有活气，市占率也从2018年的约15%高速上升到2020年的约25%。

　　星星充电是万帮数字能源株式会社的品牌名，20年10月9号的时刻，星星充电官网放出新闻，万帮数字能源正在筹办上市，现正接受国泰君安证券的指点。上市后必定要存眷，很可能存在很好的投资机遇。

　　就在拟上市前的十几天，9月22日，万帮数字能源共得到了来自施耐德电气及中金资源结合领投的A轮股权融资8.55亿元，一举拿下“亚洲数字能源独角兽”头衔，补足资金后，星星充电预计还将投入30亿元赋能数字化充电新基建，构建移动能源网根基举措措施。

　　（1）充电尺度订定者

　　星星充电是充电接口相关国标的介入订定者和国度充电根基举措措施匆匆进同盟提议单元，介入了海内所有充电尺度的草拟，而且作为中国代表介入IEC国际电工委员会尺度的草拟。

　　（2）智能、科学的运营轨则

　　万帮数字能源本来是叫万帮新能源科技的，更名标记着它不止想做新能源充电运营商，而是将充电作为紧张的引流，朝数字能源迈进。数字化这方面，星星充电也确切做的异常好。

　　“云管端”是它贸易模式的高度归纳综合，“云”是平台，“管”是充电场站，“端”是硬件装备，说白了便是硬件加软件加服务，本身做充电装备的研发制作，本身运营治理，本身提供后续服务，年夜年夜削减了财产链上下游和跨工种之间的协同本钱。

　　选址上，星星充电的效能委员会经由过程130多个效力点的监测，进行数据阐发，实现了“两高三低模子”， 分离是运维决议计划选址的精确率高、运营的效力高、投建本钱低、运营本钱低、运维本钱低。

　　有用果吗。也是9月22日，星星充电董事长邵丹薇在须弥山年夜会上演讲称，“星星充电是到今朝为止，独一一个连续盈利的充电企业。”在如斯高速的扩张之下依然连续盈利，可见其选址的科学性和运维的壮大才能。

　　（3）车辆顺应性行业领先

　　星星充电另一个焦点上风在于与车企的互助极其亲密，在主机厂的市场份额执行业盟主。

　　由于万帮之前便是做的汽车经销商，在交通、汽车贩卖流通上上风异常年夜，今朝已经和奔跑、保时捷、奥迪、年夜众等环球近60家着名车企杀青战略互助，再联合星星充电是险些所有充电尺度的订定介入者，使得它与下游车辆的充电顺应性年夜幅领先。

　　【3】国电南瑞：国度电网顶梁柱，新基建焦点标的

　　（1）电网投资稳步推动，战略重点在能源互联网

　　小时刻家里那一块会时时时停电，如今回家根本没这种环境了。用数据来看，可否供上电，或者说供电是否靠得住，早已经不是我国电网面对的问题了，2019岁终，国度电网运营累计线路长度到达34563km，骨干网根本完美，城市供电靠得住率到达99.955%、屯子供电靠得住率99.815%。

　　将来电网的矛盾和远景在哪呢。矛盾主要在于新用电产物负荷的冲击和新能源发电端。

　　电动汽车的年夜趋向光降便是起首造成严重冲击的，除此之外还有5G、新兴电子产物、轨道交通等等，预计到2025年，新负荷会到达5.6亿kW以上，跨越最年夜负荷的35%，用电岑岭期将对现有电网造成极年夜影响。

　　新能源发电是逢迎“二氧化碳排放力争2030年到达峰值、争夺2060年实现碳中和”这一许诺，预计光伏、风电等可再生能源装机使用占比2025年可以到达33%，2030年到达43%。

　　那么若何应对矛盾、实现目的呢。构建能源互联网是症结。

　　“能源互联网”是将能源临盆端、能源传输端、能源花费真个数以亿计的装备、机械、体系衔接起来，整合运行数据、天气数据、景象数据、电网数据、电力市场数据等，经由过程年夜数据阐发、机械进修、负荷猜测、发电猜测，买通并优化能源临盆和能源花费真个运作效力，随时的进行为态调整，实现能源资产的全性命周期治理。

　　光伏、风电、储能、充电桩、特高压等等都是必弗成少的。国电南瑞在硬件建设上年夜多都不会缺席。我们后文会再分营业具体看。

　　国度电网天经地义地承担构建能源互联网的主要责任。2020年国网宣布的最新战略是：方案到2020-25年“根本建成”、2026-2035年“周全建成”建设具有中国特点、国际领先的能源互联网企业。国网前董事长毛伟明曾经表现，“国度电网将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等范畴，预计十四五时代，电网及相关财产投资将跨越6万亿元范围。”

　　上表是前几年国度电网和南边电网的投资额，这只是它们自身投资的金额，国网再加上其带动的财产投资，每年也能在一万亿出头左右，是以将来五年，投资额相对稳固，变化不年夜。

　　充电桩已经说了许多了，这里再说一下特高压。

　　电网要形成区域协同，必需以特高压主干网架为根基，是以这是一项相称伟大的工程，这也是为什么特高压和充电桩一样都入选了“新基建”。

　　特高压指的是800 kV及以上的直流电和1000 kV及以上交流电的电压品级。运送才能异常强，一回路特高压直流电网可以送600万千瓦电量，相称于现有500kV直流电网的5到6倍，送电间隔也是500kV直流电网的2到3倍，运送同样功率的电量，采纳特高压线路输电还可以节俭60%的土地资本。

　　而我国的资本天赋和电力需求属于逆向散布，西部和北部资本较多，76%的煤炭资本集中在北部和西北部，80%的水能资本在西南部，而由于生齿密度和经济成长水平，东南部的用电需求最年夜，是以形成了“西电东送”、“北电南送”的格式。

　　通俗电网的传输间隔只有500公里左右，无法满意年夜范围传输，预计“十四五”时代，会加速形成华北、华中、华东“三华”的特高压同步电网，“五纵五横”的特高压交流主网架也将建成，赞助办理我国能源分派不均的问题。小区域之间的750kV、500kV主网架和330kV、220kV电网分层分区建设也会完美，实现各级电网协同成长。

　　特高压相关的A股上市公司也许多，60余家，以是必要捉住焦点。资金方面的焦点在于电网的投资意愿，这也是特高压建设的主要驱动力，而国电南瑞便是国度电网的最得力干将。

　　另外，特高压工程建设的焦点是换电站，可将交流电变换为直流电，或者将直流电变化为交流电，以此来到达电力体系对付平安稳固电能质量的要求，换电站的焦点又在换电阀，这则是国电南瑞今朝的产物战略重点偏向。以是，从这两点上可以看出，特高压的建设，国电南瑞必然年夜幅受益。

　　（2）国网亲儿子，招标、产物线、治理上风明显

　　国电南瑞是是国网系主流的装备供给商，又由国度电网控股，可谓亲儿子。又颠末了多次收购与资产重组，一步步成为国网电力装备制作的顶梁柱。

　　产物线上，南瑞涉及年夜部门电网行业装备和体系，是国度电网内部平安稳固节制和调剂范畴独一可以或许提供一体化整体办理计划的供给商，也是海内产物线最全的企业，技术上存在不少上风，后面后分营业胪陈。

　　然则，间隔国际顶尖的电力装备龙头GE、ABB、Siemens这些，在症结的输变电等营业的宽度和深度还有整合空间，在多国度、地域结构上仍有较年夜差距，是以南瑞算是年夜企业，却并非老气沉沉。

　　体量上，国电南瑞已经是海内体量最年夜的电力装备龙头，营收远超其他同业，2019年实现营收324.2亿元，同比增加13.6%，扣非归母净利润41.5亿元，同比增加14.7%。

　　研发用度金额跨越同业数倍，是我国一些电力焦点技术追赶国际企业的第一前锋。员工人数与其他同业差异没那么年夜，人均产值却一骑绝尘，可见南瑞的效力之高、员工积极性之强，这也得益于股权激励，目的都是实打实的利润稽核，并且对ROE、净利润分位、本钱占比都做到细化，作为国企能做到这个水平真的太不容易。

　　是以，连续的技术领先和经营治理上都没有什么问题。再加上国网系统的垄断，国电南瑞作为国网最优秀的“儿子”，在国网体系内的汗青定位及技术上风决议了他招标上存在的极高壁垒，险些弗成能被新进入者冲破。

　　年夜公司历久的投资收益会趋近于ROE，这也是巴菲特最青睐的指标，南瑞一系列的优秀匆匆使其ROE纵然和外洋龙头相比也是领先位置，又年夜又强真的不浮夸。

　　（3）四年夜营业笼罩电力临盆到利用全流程

　　我们具体的来看南瑞的营业占比，包含电网主动化及工业节制56.72%、电力主动化信息通讯17.85%、继电掩护及柔性输电11.64%、发电及水利环保7.5%四年夜营业板块。

　　1）电网主动化及工业节制

　　作为南瑞的主要营业，产物也很全，包含电网调剂主动化、智能变电站、配电主动化、用电主动化等。

　　调剂主动化的体系装备有D5000智能电网调剂节制体系、OPEN-3000、OPEN-3100等产物，具备超年夜容量处置才能，利用相称普遍，主要是国度电网、南边电网的各级调剂节制中心，对我国电网靠得住供电功弗成没，尤其是D5000精彩的机能，可以或许支持特高压年夜电网的平安稳固运行。

　　国电南瑞介入实施了国网总调、南网总调、华北、华东、西北、西南等所有网省调的重年夜项目，在我国调剂类市场硬件中，份额到达42%，且主要都是重点的高端市场，凸显产物的良好性，部门产物还出口苏丹、菲律宾和巴西等国度。

　　国电南瑞的智能变电站体系纵向以站控层、距离层、进程层的“三层两网”布局为根基，可以提供包含测控、掩护在内的110kV到750kV各电压品级智能变电站的一体化办理计划，技术上风领先，已经出口至国外变电站。

　　配电网是衔接电网与住民的纽带，住民可以或许平安靠得住地用电，焦点也在配电网。配网主动化便是国电南瑞电网主动化的主要营业收入起源。

　　南瑞的配电主动化主站体系用广域散布数据采集和收集化的配电SCADA为根基，可以笼罩到全体配网装备，是以国网的试点、推广、示范项目，南瑞承担了多半，它和它的全资子公司北京科东也盘踞了69%以上的主站体系市场份额。

　　要注意的是，我国配网主动化笼罩率2014年为20%，2017年50%，现在已经年夜概完成90%，发展空间有限。

　　南瑞的用电主动化营业包含智能电表和充电桩营业。以智能电表为主要产物的用电信息采集体系是电力物联网用户侧的根基，年夜概八成数据必要寄托智能电表进行采集，以是贩卖量是很庞年夜的。

　　电表的调换迭代具有周期性，一样平常在8-10年左右，第一批的智能电表安装起于2009年，第二批的招标从2018开端，19年到达7391万只时，对应的代价量约130亿，那么每盘踞百分之一的份额营收年夜概就在1.3亿了。

　　2020年由于新旧代际的瓜代和新冠疫情影响导致招标量放缓，预计代际迭代后，将来两到三年会有一个跨越20%增加的上升，单表的代价量也会晋升，那么将来盘踞每1%的份额可能营收将到达1.5-2亿。

　　国网是经由过程全资子公司国网电科院对南瑞进行控股的，而国网电科院则是智能电表新尺度的牵头单元，是以固然南瑞在份额上近几年有一个年夜幅的晋升，彷徨在3%-6%之间，将来跟着电表招标的新尺度和这层关系，很有机遇加年夜市场份额，晋升3%-5%，对应的年营收增加在4.5亿-10亿之间。

　　充电桩是用电真个将来年夜增加点。总体来说充电桩装备的技术壁垒不高，是以其他壁垒的树立很紧张。对付国电南瑞来说，壁垒很简单，那便是已经紧抱住的国度电网这条年夜腿。

　　电力接入网是国电电网、南边电网为代表的充电运营商的先天上风，国度电网由于在高速公路的电力收集，异常切合公共桩的结构需求，短期几年公共桩的需乞降成长将更快，国网作为国企，当之无愧成为国家栋梁，竞争力实足。

　　与平易近营充电桩运营商自产自建充电装备分歧，国度电网主要采纳企业招标情势购置硬件装备建设充电桩，国网系的装备商则在招标占有率上稳居前列。2016-2019年间，国电南瑞经由过程成立主营充换电装备及服务的子公司国网普瑞和南京南瑞，累计中标数目居第一位，到达14.5%。

　　依据国网的规划，将来四年统共投资251亿元建设电动汽车充换电装备，年均63亿元，若南瑞坚持14.5%的占比，中标的营收将在9.1亿元，而2019年，国电南瑞总中标金额仅为2985万元，有望实现近三十倍的增加。

　　充电桩只是总体技术壁垒一样平常，我国也有自立造出绝年夜多半器件的才能，然则在焦点器件上，我国仍旧后进。充电模块是充电桩的焦点模块，功效是将电网中的交流电转化成可认为电池充电的直流电，主要利用在直流公共桩上，不包含土地，年夜概盘踞充电桩装备50%的本钱。

　　而充电模块的技术症结在于IGBT，即绝缘栅双极型晶体管。当充电模块事情时，三订交流电源颠末整流滤波后，酿成直流输入电压供应IGBT桥，节制器经由过程驱动电路作用于功率开关IGBT，使整流滤波后的直流电压转换成脉宽调制的交流电压，接着，交流电压经高频变压器的变压隔离，再次经整流滤波获得直流脉冲，对汽车电池组进行充电。IGBT技术难度极年夜，在南瑞后面的第三个营业继电掩护及柔性输电中的输电也必要突破此技术，我们在这里提前说。

　　依照分歧的电压品级，高压IGBT可利用于特高压、轨交等，中压利用于工控、新能源汽车充电、光伏等，低压利用于汽车零部件、3C等。英飞凌、三菱、ABB在IGBT产物有垄断上风，ABB则主导了电网的年夜功率IGBT，国度电网必需要掌握IGBT的自立权，国产替代已经箭在弦上，IGBT将来5年的景气宇将异常异常高。国电南瑞就承担了这项症结的义务。

　　前文说过，特高压焦点在换电站，换电站的焦点装备是换流阀，换流阀的焦点装备是IGBT功率半导体器件。2020年特高压换电阀的中标上，国电南瑞拿下五成金额，上风显著，毫无疑问的主力军。

　　2018年，南瑞胜利研制出1200伏/50安IGBT器件，取得初步成效。2019年，南瑞发布与国度电网直属的科研单元联研院配合投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司，重点攻克IGBT模块财产化项目，南瑞出资5.59亿元，占合股公司69.83%股权。

　　联研院承担国度科技重年夜专项 “国产高压年夜功率IGBT模块电力体系利用工程”等攻关义务，已经掌握了3300V/1500A压接式和焊接式IGBT器件成套的设计、制备等焦点技术，冲破了国外技术垄断。

　　经由过程与联研院互助，南瑞在1200V/1700V IGBT相关产物上已经开端试点，信任将更快实现焦点IGBT的研制与财产化、批量化，到时将乘着国产替代与特高压、充电桩的春风开释年夜量利润。

　　2）电力主动化信息通讯

　　南瑞的第二年夜营业电力主动化信息通讯与“能源互联网”接洽最为慎密，涵盖电网临盆治理、调剂治理、信息平安、信息通讯体系集成及运维、及时数据库、年夜数据利用阐发等。

　　国网在电网信息化范畴的硬件招标上，南瑞和国网信产半斤八两，瓜分8成市场份额，出现双龙头的格式，软件上国电南瑞盘踞较高份额，其建设的海内电力行业首家无线通讯研讨与利用试验室，是支持智能电网、能源互联网建设的焦点力气。

　　国电南瑞2020年还宣布了通知布告拟与亿嘉和三源电力配合出资设立国网瑞嘉智能机械人有限公司，主要定位于从事电力功课机械人、特种车辆及带电功课工用具，超前部署泛电力物联网的先机。

　　3）继电掩护及柔性输电

　　继电掩护及柔性输电毛利率为39.5%，是南瑞四年夜营业中最高。

　　在继电掩护方面，南瑞从线路掩护到主装备掩护都有涉及，中标环境上国电南瑞与其全资子公司南京南瑞继保每年都排在中标金额和中标量的最前列。

　　不仅是各级的中低压电网，针对特高压的整体办理计划也利用到了晋东南-南阳-荆门、皖电东送以及浙福三项交流特高压输电工程，预计将来应用头部上风和高质量产物，国电南瑞在十四五的特高压继电掩护产物中标范畴还会处于领先。

　　在柔性输电范畴，南瑞营业主要集中于直流输电，可以低落远间隔输电损耗，它的直流断路器、柔直节制掩护等产物整体处于国际领先，换流阀上文也说过，在突破性成长阶段。

　　4）发电及水利环保

　　国电南瑞在发电的低端市场技术相对成熟，如炉底干式排渣体系，市场占有率到达七成，高端市场则被国外龙头垄断。风电主动化和光伏主动化都是南瑞主要投资的市场，跟着能源革命，光伏、风电为代表的新能源发电步入平价期间，这将是极具潜力的市场。

　　风电方面，南瑞的NSW6000风电场群长途综合监控体系利用于上海、浙江、海南、辽宁等地域的年夜部门风场；光伏上，NSF3200光伏发电功率猜测体系利用到青海、宁夏等光伏电站中，市占率也偏高。

　　注明：本文图表部门起源于万联证券、天风证券、东吴证券、东兴证券、东北证券、光年夜证券、川财证券、申港证券、艾瑞咨询、塔坚研讨

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